本文摘要：近期，铁矿石大幅度声浪，毕竟是由进口矿向国内矿价格的发散预期所致。

近期，铁矿石大幅度声浪，毕竟是由进口矿向国内矿价格的发散预期所致。在下游钢铁终端市场需求没提高，且国内矿相对于进口矿溢价大幅度回升的背景下，本轮声浪会演化成翻转行情，保持对铁矿石后市看空的观点。　　不具备翻转条件　　铁矿石作为上游的原材料，钢铁行业下游的终端市场需求必要要求了钢铁企业的铁矿石市场需求。

今年的调控政策“定向”特征显著，尽管微性刺激政策频出，但由于不受房地产行业上升的拖垮，钢铁终端市场需求并无明显改善。终端市场需求下滑充分反映在钢铁企业库存的持续上升上，中国钢铁工业协会近期统计数据表明，6月中旬重点钢铁企业库存旬末存量为1511.3万吨，较上一旬末减少58.31万吨，环比下跌4.01%。

　　建筑业用钢市场需求上升，工业用钢市场需求提高不显著。从固定资产投资角度来看，1—5月房地产投资同比减14.7%，增长速度上升显著，1—5月基建投资同比减23%，增长速度显著减缓。但由于地产行业的钢铁市场需求占到建筑业用钢市场需求多达2/3，基建投资加快无法避免地产回升带给的用钢市场需求上升。

　　从商品房成交价面积看作，统计局发布的30大中城市商品房成交价面积虽有所提高，但仍处下滑。由于房地产成交量将影响社会对房地产市场的未来预期，预计未来房屋新开工面积将上升，进而造成地产行业钢铁用量快速增长上升。

　　工业市场需求方面，5月，规模以上工业增加值同比实际快速增长8.8%，其中制造业增加值同比实际快速增长9.9%，比起4月减缓0.1个百分点，制造业扩展不显著，体现出有工业用钢市场需求并无明显改善。　　国内矿溢价回升，对价格构成压制　　中国钢铁工业协会发布的进口矿和国内矿平均价格(换算成62%腊基铁精粉价格)数据表明，4月中旬到6月初，国内矿比较进口矿的溢价仍然维持在较高水平，6月初一度约105元/吨。　　据笔者估算，今年前5个月总计被进口矿替代的国内矿相等于4月原矿产量的一半。

随着进口矿对国内矿替代过程的了解，国内矿相对于进口矿的溢价逐步回升，6月初至今，国内矿溢价已大幅度回升至目前35元/吨左右的水平，国内矿的溢价水平早已大幅度上升，考虑到国内矿的运输成本优势，国内矿与进口矿完全是“平价”，甚至是“折价”。　　国内矿的较低溢价水平将使得进口矿的价格优势仍然。目前价格水平下，进口矿向国内矿的“价格发散”已基本已完成，后期进口矿对国内矿的替代进程将有所上升，这将巩固进口矿的市场需求基础，压制进口矿价格声浪，考虑到进口矿价是期货价格构成的主要现货参考价格，这种压制也将必要体现在期货价格上。

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